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[摘要]
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告◆行业趋势：优秀内容供给繁荣驱动电影市场持续高增长1.优秀内容供给繁荣拉动票房增长的趋势强化。详析2012年以来国内票房增长的驱动因素，进入2014年之后票房增速远超放映场次增长、供给繁荣拉动票房的趋势强化。2015年7月《捉妖记》、《煎饼侠》和《西游记之大圣归来》票房过33亿，掀起国产片拉动影市走向新高潮。
2.判断电影赚钱效应、新人崛起驱动供给持续繁荣。(1)中等质量以上影片票房规模化：2015年票房过3亿的国产片超过20部为大概率事件。(2)赚钱效应驱动优秀主创资源与资本进入电影制作环节：2012年以来已有至少5部影片利润在3.5亿以上,仅2014年一年，国内新增51支文化产业投资基金。(3)新人导演迅速崛起，推动优秀内容供给持续繁荣。
◆格局研判：新晋制作力量将持续崛起，发行环環节集中度趋提升1.制作环节新晋力量将持续崛起，集中度分散。影院上映的国产片从2010年不足100部到2014年388部；银幕数快速增长，放映影片的容量空间扩张。国产片年度前十影片的票房占比在45%左右；国产大片以外，中等票房规模的影片也形成梯队。新人新作创作空间广阔，制作环节集中度低。
2.发行环节集中度趋提升，具纵向一体化经营能力公司崛起。发行市场前十机构总份额接近90%；仅考虑国产片市场，光线、博纳、万达、乐视、华谊几大公司发行份额在60%左右。其中光线線传媒、万达影视、乐视影业均为纵向整合经营特点突出的公司，2012年之后快速崛起。
◆国际比较：制片环节節相对分散，发行龙头建立多元发行体系垄断市场1.北美市场独立制片团队长期活跃于电影产业。北美市场每年实现发行的影片在700部左右，其中由MPAA成员出品的影片数量占比不到20%，独立的中小型主创团队广泛活跃于电影市场中。在票房排名前列的大片中，各类制作机构广泛参与电影的制作投资。
2．北美市场发行垄断，巨头公司拥有多元的发行体系。华纳兄弟、迪斯尼、索尼、派拉蒙、20世纪福克斯、环球六大公司在过去20年间在北美市场的占有率接近60%，垄断了电影发行市场。龙头公司建立电影、电视、家庭娱乐媒体发行、衍生授权、主题公园等多元的发行体系。
◆核心结论：优选龙头发行渠道商，关注新晋制作力量(1)电影产业投资优选产业环节为具备龙头潜潛力的发行渠道商，其次为新晋制作力量。(2)推荐院线龙头，关注建立多元发行体系的成长空间。推荐万达院线。推荐关注电影业务待爆发的新晋制作力量，推荐完美环球。
