投资建议:考虑到机顶盒折旧费用增速放缓带来的毛利率提升,以及新媒体业务增长带来的ARPU值提升,上调2014-16年EPS至0.50元、0.68元和0.91元,较上次预测提升13%/27%/40%,上调盈利预测因此上调目标价至15元,维持“增持”评级。
公司发布2014年中报:2014H1营业收入11.32亿元,同比增长10.28%;净利润1.90亿元,同比增长23.06%,符合我们的预期。公司作为转制文化企业,我们预计所得税优惠政策有望于下半年获批,若考虑免税因素,2014H1净利润同比增长约62%。
与众不同的认识:市场认为公司作为国有企业缺乏活力在新兴的互联网电视领域难有作为。我们则认为国企改革、行业规范等文化政策红利将使竞争格局发生变数,公司从中受益。
对外合作成为爲亮点,做大做强新媒体业务。①积极与政府机构、内容制作方、牌照方等开展合作,涉足电视游戏、教育、健康、彩票等业务;②推出电電视院线、导视、高清轮播、健康专区、电视游戏、广告经营等专区,做大高清交互电视新媒体业务。③正式开展手机电视内容和互联网电電视内容服务,由单一有线传输商向全业务综合服务提供商转型。
催化剂:北京国企文化体制改革推进;运用充裕的货币资金展开并购,在内容、技术、平台等方面发力;有线电视收视费提价。
风险提示:传媒板块调整的系统統性风险;国企改革进展不及预期。
（责任 于小薇 ）
