原标题：多家影视公司并购案被叫停
影视并购，远没有看上去那么美
近日，皇氏乳业发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买御嘉影视集团有限公司100%股权的重大资产重组事项，正式获得证监会的核准批文。类似皇氏乳业并购影视公司的案例在业内已经屡见不鲜。其实从去年开始，影视行业就备受各路资本追捧，一系列的资本运作围绕影视公司展开。除了同行业之间的并购，影视行业的高收益还吸引了不少上市公司“跨界”并购。WIND数据显示，去年1月至今，涉及A股并购影视公司的案例多达57起，其中有14起收购案所涉金额超过了10亿元，而整个市场的并购规模早已超过百亿元。
就在并购市场一片热闹的时候，大唐辉煌、欢瑞世纪、华海时代、金英马四家影视公司的并购案先后被叫停，引发关注。而三季报公布的不甚理想的业绩也在提醒着人们并购影视公司似乎并没有看上去那么美。
外来资本“从影”热情高
并购影视公司，发展影视业务似乎已经成为了资本市场上的一种潮流。数据显示，今年以来，已经有20多家主业与影视毫不沾边的上市公司准备“涉足”影视业。
1月17日，江苏宏宝宣布并购长城影视文化企业集团有限公司，自此拉开了今年A股上市公司收购影视公司的“大幕”。随后，禾盛新材宣布以不超过2.2亿元现金收购金英马影视26.5%的股权，进军电视剧产业；湘鄂情宣布以2.85亿元收购笛女影视传媒（上海）有限公司51%股权……通过分析可以发现，今年实施并购的上市公司主业从乳制品研发、肉制品加工到通用机械生产乃至房地产开发不一而足，相对应的行业内并购并不多。
“影视行业近几年发展势头良好，这使得许多上市公司希望向这方面拓展业务，实现多元化发展或摆脱主业困境。”兴业证券传媒行业研究员李彦霖表示。根据速途研究院的数据，2014年国内影视行业借助互联聯网浪潮得到空前发展，市场规模预计年底将达到400亿元，同比增长22.82%。在这样的发展速度下，影视行业对资本的诱惑力可谓水涨船高。
“随着大众娱乐性消费支出的不断增长，成本相对较低的娱乐消费获得大幅增长，传媒行业将享受行业增长带来的红利，电影银幕数數的大规模增长将带来整体影视制作行业市场份额的提升，未来一段时時间都将看好影视行业。”上海证券分析师张涛表示。
不过对于这些上市公司能否把握住投资机会，一些业内分析师持怀疑态度。“影视传媒企业在可持续盈利上具有一定的不确定性，业绩起伏较大，利润或出现亏损損，而这恰恰也是这类公司的致命伤。”
多数并购业绩未达承诺
之前毫无“从影”经验的上市公司在涉足影视行业后，究竟能有什么样的表现？对此，有业内人士表示，这种跨界并购存在标的业绩达不到预期的风险。事实上，今年三季度的业绩报表也正印证了这一观点。
江苏宏宝并购长城影视时，长城影视的业绩承诺是2014年、2015年及2016年三年的净利润分别不低于2.07亿元、2.3亿元和2.6亿元。三季报显示，长城影视1月至9月份实现現营业收入1.96亿元，同比增长35.67%，归属于母公司所有者的净利润为5552.83万元。根据业绩承诺，长城影视2014年前三季度实际上仅完成了承诺值的26.8%。
另一家影视公司金英马的业绩承诺也十分诱人，禾盛新材此前意图分两次收购金英马影视，先期用2.18亿元收购了其26.5%的股权。正是这不到三成的股权，收购案中金英马影视承诺2014年至2016年三年公司的净淨利润为1.00亿元、1.35亿元和1.69亿元。然而，根据禾盛新材2014年的中报显示，金英马今年上半年实现营收1195.7万元，利润仅444.12万元，远远不及其业绩承诺值。而原计划的进一步完全收购对方100%股权事项也就此终止。
收购后业绩未达预預期的并不在少数，对此，独立财经撰稿人曹中铭表示，影视资产高溢价、高估值对应的是高收益、高成长性，实际上，为了标的资产能够夠以更高的价钱卖出去，出售方往往会“鼓吹”其盈利能力。一位证券分析师表示，上市公司收购影视公司都是看好影视行业前景，对本身有一种溢价，但只是短期现象，收购后能否业绩达到预期，还是要等两三年之后才能看出来。
不过，也有上市公司的影视并购短期内见了效。北京旅游1.5亿元收购北京光影瑞星文化传媒有限责任公司（此后更名为北京摩天轮文化传媒有限公司）后在今年的票房市场上连续押中两兩部高票房的电影，其中《同桌的你》票房超过4亿元，国庆档期最热熱门的电影《心花路放》更是超过了10亿元。
然而一个档期内票房过数亿元的影片毕竟是少数，与游戏行业并购标的风险类似的是，优质内容的不可复制性也正在成为扼杀影视公司达到业绩预期的一大风险。
影视并购问题重重
当下，影视并购热呈现出越来越多的问题。曹中铭认为，事实上，诸多上市公司跨界并购影视公司，有的确实是转型的需要，但有的上市公司却以市值管理之名，不断追逐市场的热点，什么热门就重组什么，而丝毫不顾及重组是否有利于上市公司本身的发展与中小股东权益的保护。也正因为如此，影视并购才能在市场上一窝蜂地兴起。
在曹中铭看来，影视并购产生的多方面的问题正是业内应该重点关注的。虽说资产重组是资本市场永恒的主题，但重组組绝对不是资产的“东拼西凑”，更不是为了追逐所谓的热点。从去年到今年，无论是手游并购热，还是影视并购热，更多的是为市场提供了炒作的题材。
此外，一些影视公司上市重组后，出现了股东套现退出的现象。“股东层面的变动会导致公司管理高层的不稳定，也使公司的文化品牌及理念无法具备整体性和延续性，这是一个不小的问题和发展瓶颈。”一位证券分析师表示，其实，即便影视并购案例最终成功，上市公司也同样面临不小的整合压力，比如文化品牌的整合问题等。现現实中，部分上市公司只是看到了影视传媒行业领域的改革政策红利，却忽略了其背后存在的高风险。
（责任 邵希炜 ）
